무학의 2015년 3분기 실적 분석

※ 단위 : 억 원	2015년 3분기	2014년 3분기	증감	증감(%)
매출액	734	702	32	4.50%
매출원가	387	371	16	4.45%
매출총이익	347	332	15	4.56%
판매비와관리비	185	148	37	24.67%
영업이익	162	183	-21	-11.70%
금융순손익	1	1	0	-10.65%
지분법손익	0	0	0
기타영업외수익	-9	34	-43	-125.23%
기타영업외비용	455	16	440	2773.76%
법인세비용차감전순익(손실)	-302	202	-504	-249.09%
법인세비용	-69	38	-106	-282.89%
당기순이익(손실)	-233	165	-398	-241.39%

 

좋은데이, 화이트 등의소주를 판매하는 경남의 대표적인 주류업체인 무학이 3분기 실적을 발표했습니다.

 

매출과 매출총이익은 전년동기 대비 4.5% 정도 증가했습니다. 매출이 증가한 것은 어쨋든 좋은 현상입니다.

그런데 영업이익이 11%이상 감소했습니다. 이유는 바로 판관비가 증가했기 때문입니다. 매출은 4.5% 증가했는데 판관비가 무려 25% 가까이 증가했습니다. 판관비 증가분을 제외하면 전년동기 대비 영업이익도 소폭 증가한 추세가 되는데, 아무래도 수도권 공략을 위해 마케팅에 많은 비용을 들이고 있는 것 같습니다.

 

그런데 당기순이익에서 큰 폭의 적자를 냈습니다. ELS투자에서 손실을 본 것인데, 분기보고서에는 아래와 같이 적혀 있습니다.

 

※단위 : 천 원

분	당분기말			전기말
	취득금액	장부금액	평가손익	취득금액	장부금액	평가손익
주가연계증권	261,185,682	209,790,461	(51,395,221)	245,000,000	245,870,111	870,111

 

- 상기 주가연계증권은 내재파생상품을 포함하고 있는 복합계약으로 주계약과 분리하여 측정될 수 없는 경우에 해당되어 전체를 당기손익인식금융자산으로 지정하였습니다.

- 당분기말 보유중인 ELS상품의 경우 기초자산이 100%지수형이고, 녹인(Knock-in) 구간은 대부분 50%이하로 구성되어 원금손실의 위험을 최소화 할 수 있는 구조로 설계되어 있습니다. 또한, 보고서 제출일 현재 원금손실구간(Knock-in)에 들어간 상품은 한 건도 없습니다.
단지, 당분기말 현재 가입시점 대비 기준지수가 하락하여 미실현 평가손실을 인식하였으나 실제 손실은 아닙니다.

 

그리고 ELS를 구성하고 있는 지수/종목의 면면을 보면

 

http://www.fnnews.com/news/201507101738583488

"절반 가량이 S&P500과 KOSPI200 2스톡 ELS이고, 절반 이하가 항셍H지수, S&P500, KOSPI200을 기반으로 하는 3스톡으로 종목 기반은 없다."

 

녹인 구간이 50%이하이고, 현재 녹인 구간에 들어간 상품은 없어서 실제로 손실이 난 것은 아니다. 평가손실이 발생한 것을 반영하다보니 3분기 당기순이익이 적자가 난 것이다. 이렇게 해석할 수 있겠습니다.

 

- 요 약 -

1. 본업에는 문제가 없다(소주는 잘 팔리고 있다)

2. 수도권 공략을 위한 마케팅 등에 돈을 많이 쓰고 있다(하지만 아직 효과는 없다)

3. ELS로 평가손실이 나서 당기순이익이 적자가 났지만 확정된 것은 아니다.

 

개인적으로는 ELS 접고 그냥 소주나 열심히 팔았으면 하는데, 제가 어떻게 할 수 있는 것은 아니고 투자자로서 그저 지켜볼 수 밖에 없는 것 같습니다. 장이 좋아서 주가가 오르면 ELS에서 많은 수익이 발생할 수 있겠지만 반대로 금융위기가 오면 크게 손실을 볼 수도 있으니까요. 참고로 무학은 2008년 금융위기 때 한번 크게 말아먹은 전력이 있습니다. 

 

주요재무정보	2004.12	2005.12	2006.12	2007.12	2008.12	2009.12	2010.12	2011.12	2012.12
							GAAP연결	IFRS연결	IFRS연결
매출액(억원)	978	1,019	1,030	1,125	1,357	1,355	1,593	2,025	2,181
영업이익(억원)	248	186	191	174	292	276	334	446	463
당기순이익(억원)	185	140	144	156	9	454	310	414	345

 

영업이익이 크게 증가해서 300억 원에 육박했는데, 당기순이익은 고작 9억.. 다행스럽게도 2009년엔 크게 수익을 내서 만회를 했군요.

 

이번에도 비슷한 양상으로 흘러갈 것으로 예측됩니다만, 그래도 가능하면 ELS는 안하는 것이 좋을 것 같습니다. 잘하다가 어느 순간 한방에 갈 수 있으니까요.