필립 피셔의 투자 원칙을 현실에 맞게 수정해 보기

 

못 오를 나무는 쳐다도 보지 마라는 말이 있는데~

 

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필립 피셔의 종목 고르는 법 15가지 포인트 살펴보기

 

필립 피셔의 투자 원칙 15가지를 보면 그는 완벽한 기업을 찾길 원하고 있는데요, 그의 기준으로 따져보면 사실 투자할 만한 회사가 없습니다. 그리고 일반인들이 따라하기도 힘듭니다. 그래서 아래와 같이 각 항목을 상세히 살펴보면서 현실에 맞게 조금 수정을 해 볼까 하는군요.

 

1. 적어도 향후 몇 년간 매출액이 상당히 늘어날 수 있는 충분한 시장 잠재력을 가진 제품이나 서비스를 갖고 있는가?   

   ▶ 미래를 예측하기 위해 많은 사람들이 나름의 기준을 가지고 노력을 하지만 사실 전문가들도 적중률은 매우 떨어집니다. 정확하게 파악할 수 있으면 좋기는 한데, 쉽지가 않죠. 더욱이 정보력이 떨어지는 개인투자자가 판단하기에는 쉽지 않은 부분입니다. 그래서 과감히 생략.

 

2. 최고 경영진은 현재의 매력적인 성장 잠재력을 가진 제품 생산라인이 더 이상 확대되기 어려워졌을 때에도 회사 전체 매출액을 추가로 늘릴 수 있는 신제품이나 신기술을 개발하고자 하는 열의를 가지고 있는가? 

  ▶ 기업이 얼마나 신기술, 신사업에 열의를 가지고 있느냐를 판단하는 기준인데요, 사업보고서나 회사 홈페이지를 통해 신사업 추진 사항, 연구개발비 내역을 보면 파악을 할 수 있는 내용입니다.

 

3. 기업의 연구개발 노력은 회사 규모를 감안할 때 얼마나 생산적인가?  

   ▶ 기준이 애매한데요, 얼마나 생산적인지를 무엇을 보고 판단할 수 있을까요? 매출액 혹은 영업이익 대비 연구비 지출비율 등 수치로 확인할 수 있도록 한다면 좀 더 명확하게 판단을 할 수 있습니다.

 

4. 평균 수준 이상의 영업 조직을 가지고 있는가?  

   ▶ 역시나 애매모호한데요 영업직원의 수, 국내 및 해외의 영업지점의 수 등 역시나 수치화할 수 있도록 내용을 조금 바꾼다면 판단이 더 쉬워질 것입니다.

 

5. 영업이익률은 충분히 거두고 있는가? 

  ▶ 손익계산서를 보면 금방 알 수 있지요. 높은 영업이익률을 오랫동안 유지해 왔다면 합격점을 줄 수 있을 것입니다.

 

6. 영업이익률 개선을 위해 무엇을 하고 있는가?

  ▶ 어느 회사나 영업이익률 개선을 위해 이런저런 많은 노력을 하고 있겠습니다만, 굳이 그걸 알 필요는 없는 것 같습니다. 안다고 해도 피상적으로 알 수 밖에 없구요. 그냥 그 결과인 영업이익률을 보는 것이 나을 것입니다.

 

7. 돋보이는 노사 관계를 갖고 있는가? 

  ▶ 노사관계가 좋은 회사는 크게 눈에 띄지 않습니다. 하지만 노사관계가 나쁜 기업은 금방 알 수 있습니다. 이런 기업들을 걸러내면 되겠죠.

 

8. 임원들간에 훌륭한 관계가 유지되고 있는가?  

   ▶ 회사 내부 관계자가 아니면 알기 어려운 내용입니다. 그냥 생략.

 

9. 두터운 기업 경영진을 갖고 있는가?   

  ▶ 사업보고서에서 임원 현황을 보면 금방 알 수 있습니다. 필립 피셔는 소수의 뛰어난 경영진이 이끌어가는 회사가 그 경영진을 잃었을 경우 회사가 금방 무너질 것을 염려하여 이런 규칙을 만들었는데요, 사실 일반적으로 봤을 때 회사가 클 수록 경영진이 두텁고 회사가 작을수록, 세워진지 얼마 안되었을 수록 사장, 혹은 소수 경영진의 능력에 크게 의존하게 되겠죠.

 

10. 원가 분석과 회계 관리 능력은 얼마나 우수한가?  

   ▶ 뛰어난 원가분석 및 회계관리 능력의 결과물인 재무재표를 보면 알 수 있습니다.

 

11. 해당 업종에서 아주 특별한 의미를 지니는 별도의 사업 부문을 갖고 있으며, 이는 경쟁업체에 비해 얼마나 뛰어난 기업인가를 알려주는 중요한 단서를 제공하는가? 

  ▶ 사업보고서에서 영위하는 사업부문 및 부문멸 영업이익률을 보면 쉽게 파악할 수 있겠지요.

 

12. 이익을 바라보는 시각이 단기적인가 아니면 장기적인가?

  ▶ 3번과 연결지어서 보면 될 것 같습니다. 미래를 바라보는 기업은 연구개발에 많은 노력을 기울일테니까요. 

 

13. 성장에 필요한 자금 조달을 위해 가까운 장래에 증자를 할 계획이 있으며, 이로 인해 현재의 주주가 누리는 이익이 상당 부분 희석될 가능성은 없는가? 

  ▶ 앞으로 어떻게 될 지는 아무도 모릅니다. 하지만 과거에 유증, BW발행 등 기존주주의 이익을 희석시키는 행위를 많이 한 기업이라면 앞으로도 그리 할 가능성이 높으니 피하는 것이 좋겠죠.

 

14. 경영진은 모든 것이 순조로울 때에는 투자자들과 자유롭게 대화하지만 문제가 발생하거나 실망스러운 일이 벌어졌을 때는 입을 꾹 다물어버리지 않는가? 

  ▶ 과거에 회사에 악재가 발생했을 때 회사측에서 어떤식으로 대응을 했었는지를 확인해 보면 되겠군요.

 

15. 의문의 여지가 없을 정도로 진실한 최고 경영진을 갖고 있는가?

  ▶ 참 애미하고도 너무 두리뭉실한 기준입니다. 모든 경영진은 진실하고 유능한 모습을 포장된 상태로 언론에 나오기 때문에 판단이 쉽지 않지요. 투자자마다 판단하는데 주관적인 요소가 많이 들어갈 수도 있구요.

 

위 15가지 원칙 중 1) 미래를 예측하는 부분  2) 기준이 주관적인 부분  3) 일반주자자가 알기 어려운 부분 등은 제외하고 아래와 같이 단순하게 생각을 하면 좀 더 명쾌하고 적용하기가 쉬울 것 같군요.

 

첫째, 과거부터 현재까지 잘 해 왔는가?

  ▶ 저같은 경우는 과거 10년치 재무재표를 봅니다. 매출과 이익이 꾸준히 증가해 왔는지, 부채비율이나 당좌비율 등은 양호한지, 배당성향은 어떠한지 등등.

 

둘째, 미래를 위해 현재 무엇인가를 하고 있는가?

  ▶ 연구개발, 설비투자, 해외시장개척 등 미래를 위한 투자를 게을리하지 않는지 여부를 확인합니다. 여기서 유념해야 할 점은 이런 노력이 성공으로 이어질 거란 보장은 없다는 점입니다. 새로 개발한 신제품이 실패할 수도 있고, 설비투자를 했는데 불경기가 닥쳐서 재고가 쌓일수도 있지요.

 

보수적으로 미래를 예측하고 분산투자를 하여 위험을 낮추는 것이 중요한 이유지요.